供应链金融是基于真实的交易背景开展的金融活动，实质是帮助链内成员盘活流动资产。

        国内供应链金融业务倾向性：预付类>应收类>存货类。预付类产品改善了核心企业的财务报表，加速了资金回笼，并将企业间的商业信用转换为了银行信用，因此更受国内核心企业的青睐。

        供应链金融解决了什么问题?

        供应链金融帮助中小企业解决融资难的问题;帮助银行实现差异化竞争、开拓中小企业市场，可以使其利用高附加值的服务绑定核心企业和客户集群;帮助核心企业提升整个产业链的效率;核心企业也可以作为资金提供方，为供应链成员尤其是中小企业提供资金，满足了核心企业产业转型升级的需要，通过金融服务变现其长期积累的行业专业和资源。

        为什么在这个时间点?

        1、经济增速放缓，产能全面过剩，行业风险过大，上下游企业账期过长，赊欠严重;

        2、银行利率市场化，竞争日渐激烈，服务中小型企业的需求增加;

        3、互联网对于供应链金融的影响;

        4、传统企业转型动力强，金融业务的开拓;

        5、保理、P2P、融资租赁等金融业态的发展为供应链金融提供新的资金来源。

        供应链金融从 1.0 到 2.0  

        最关键的是互联网化，一是使银行获得信息效率提高、加快放贷速度，简化操作，降低线下操作风险;二是银行可以得到实时的业务交易信息，建立实时预警体系;三是大数据分析对风险管理的改善，进一步解决信息不对称的问题。

        供应链金融谁主沉浮?

        银行开展供应链金融业务最明显的优势是资金、支付结算手段、客户资源和金融专业性。核心企业由于多年的行业积累，做供应链金融具有先天优势，开展供应链金融服务的初始成本更低，响应速度也更快。但是核心企业大概率上会局限在自身供应链内，开展自身行业生态之外的供应链金融业务难度高于银行，且很容易触及天花板。因此银行基于行基于商户管理，结算管理和传统的信贷数据的积累，可以实现与核心企业错位的合作和竞争。

        行业投资机会展望

        从投资角度，我们循着两条主线：一是看好已打通融资渠道、拥有物流平台且在细分行业内占据先发优势的核心企业，如欧浦智网、盛屯矿业、金发科技和搜于特;二是是公司主营业务增速放缓，有强烈的依靠供应链金融业务转型的企业，且新业务将可能极大改善公司业绩，如道氏技术、禾盛新材和东华科技等。

        一、供应链金融是什么?

        1、定义

        国外，一般认为供应链上的参与方与为其提供金融支持的供应链外部的金融服务机构可建立协作，旨在实现供应链贸易的目标，同时结合物流、信息流和资金流及进程、全部资产和供应链上参与经营的主体，这一过程称为供应链金融；或定义为一个服务与技术方案的结合体，将需求方、供应方和金融服务提供者联系在一起。

        国内，一般认为是一种针对中小企业的新型融资模式，将资金流有效整合到供应链管理的过程中，既为供应链各环节企业提供贸易资金服务，又为供应链弱势企业提供新型贷款融资服务，以核心客户为依托，以真实贸易背景为前提，运用自偿性贸易融资方式。 

        从供应链金融与传统融资模式的区别来看，主要体现在5个方面（见表1），传统贸易融资主要通过信用证以及票据，真实贸易背景下以在有效期内的信用证以及未到期的票据进行融资借款并以业务滚动方式延续借款期限，主要融资环节体现在采购或者销售的单环节部分，此时融资平台以商业银行为主。供应链金融的基础融资是通过对供应链企业客户垫付采购款以及提前释放货权的赊销方式来进行融资，一般以供应链全链条为整体进行融资，因此对供应链上下游关联度要求较高，此时，可以通过供应链企业作为融资平台进行融资，突显供应链模式的优势。另外，与传统融资模式更大的区别还在于信息的流转，传统贸易上下游关联度低，信息片段化，而供应链金融则全链条信息透明，实现上下游信息连贯。

        2、产生背景

        作为供应链贸易中的一个重要组织部分，资金流贯穿供应链系统的经营和管理过程。在一般供应链运营中，原材料的采购、加工最终到销售牵涉各环节企业的资金支出和收入，由于支出和收入的发生存在时间差，因此形成了资金缺口。一般在企业下达订单和接收货物之间存在资金缺口，在接收货品到完成销售之间存在资金压力，同时库存管理需要资金支持。此外，在销售产品与下游客户支付货款之间也存在一定的资金缺口，而在接收货款与实际接受现金之间存在现金转换周期，或对企业现金流产生不利影响。基于业务开展过程中存在资金缺口的情况，供应链金融应运而生。

        3、操作模式

        为缓解经营中各阶段出现的资金缺口问题，供应链网络上参与企业通常采取更加有效的支付手段，根据企业规模大小不同，所形成的支付效果不一，具体来看主要有三种操作模式：

        （1）延长支付：一般发生在下游客户较强势、供应商较弱势的交易情况下，例如大部分生产制造型客户通常要求30天到45天的账期，有利于下游客户资金运转，但对上游供应商形成较大资金压力，同时加大供应商融资成本。

        （2）提前支付获得折扣：下游客户若能提前支付货款则在一定程度上解决了上游的资金问题，便可获得较为优惠的交易价格。由于在国际贸易中要求报关价格需与实际交易价格一致，涉及较为复杂的手续，因此该种模式多适用于国内供应链贸易业务。

        （3）合作性仓储管理：在买卖双方共同确定的框架下，供应商承担在下游企业仓库中货物的库存管理，当货物被下游客户使用时才进行货权转移。一方面减少下游客户资金占用，保障及时供货，一方面有利于供应商合理规划生产，避免库存积压或空滞，同时掌握客户信息。但对于供应商而言，资金运转效率较低。

        上述状况反映出供应链运作过程中的系列资金问题，因此，合理解决资金流问题，并使之与商流、信息流和物流进行有效整合是供应链贸易运作的核心基础。

        4、特点

        供应链金融通过运用丰富的金融产品以实现交易过程中的融资目的，不同于传统贸易融资方式，其更是一种科学、个性化以及针对性强的金融服务过程，对供应链运作环节中流动性差的资产及资产所产生的且确定的未来现金流作为还款来源，借助中介企业的渠道优势提供全面的金融服务，并提升供应链的协调性和降低其运作成本，主要有以下特点：

        （1）不单纯依赖客户企业的基本面资信状况来判断是否提供金融服务，而是依据供应链整体运作情况，以真实贸易背景为出发点。

        （2）闭合式的资金运作，即注入的融通资金运用限制在可控范围之内，按照具体业务逐笔审核放款，资金链、物流运作需按照合同预定的模式流转。

        （3）供应链金融可获得渠道及供应链系统内多个主体信息，可制定个性化的服务方案，尤其对于成长型的中小企业，资金流得到优化的同时提高了经营管理能力。

        （4）流动性较差的资产是供应链金融服务的针对目标，在众多资金沉淀环节来提高资金效率，但前提为该部分资产具有良好的自偿性。

        二、供应链融资模式

        供应链金融的三种传统表现形态为应收账款融资、库存融资以及预付款融资。目前国内实践中，商业银行或供应链企业为供应链金融业务的主要参与者，由于本系列专题研究对象为供应链企业，所以我们在介绍供应链金融模式时，主要以供应链企业为服务提供者。

        1、应收账款融资

        当上游企业对下游提供赊销，导致销售款回收放缓或大量应收账款回收困难的情况下，上游企业资金周转不畅，出现阶段性的资金缺口时，可以通过应收账款进行融资。应收账款融资模式主要指上游企业为获取资金，以其与下游企业签订的真实合同产生的应收账款为基础，向供应链企业申请以应收账款为还款来源的融资。应收账款融资在传统贸易融资以及供应链贸易过程中均属于较为普遍的融资方式，通常银行作为主要的金融平台，但在供应链贸易业务中，供应链贸易企业在获得保理商相关资质后亦可充当保理商的角色，所提供的应收款融资方式对于中小企业而言更为高效、专业，可省去银行的繁杂流程且供应链企业对业务各环节更为熟知，同时在风控方面针对性更强。

        应收账款融资一般流程：在上下游企业签订买卖合同形成应收账款后，供应商将应收账款单据转让至供应链企业，同时下游客户对供应链企业作出付款承诺，随后供应链企业给供应商提供信用贷款以缓解阶段性资金压力，当应收款收回时，融资方（即上游企业）偿还借款给供应链企业。

        通常应收账款融资存在以下几种方式：

        （1）保理。通过收购企业应收账款为企业融资并提供其他相关服务的金融业务或产品，具体操作是保理商（拥有保理资质的供应链企业）从供应商或卖方处买入通常以发票形式呈现的对债务人或买方的应收账款，同时根据客户需求提供债务催收、销售分户账管理以及坏账担保等。应收账款融资可提前实现销售回款，加速资金流转，一般也无需其他质押物和担保，减轻买卖双方资金压力。保理业务期限一般在90天以内，最长可达180天，通常分为有追索权保理和无追索权保理，其中无追索权保理指贸易性应收账款，通过无追索权形式出售给保理商，以获得短期融资，保理商需事先对与卖方有业务往来的买方进行资信审核评估，并根据评估情况对买方核定信用额度；有追索权保理指到期应收账款无法回收时，保理商保留对企业的追索权，出售应收账款的企业需承担相应的坏账损失，在会计处理上，有追索权保理视同以应收账款为担保的短期借款。

        （2）保理池。一般指将一个或多个具有不同买方、不同期限以及不同金额的应收账款打包一次性转让给保理商，保理商再根据累计的应收账款情况进行融资放款。有效整合了零散的应收账款，同时免去多次保理服务的手续费用，有助于提高融资效率，但同时对保理商的风控体系提出更高要求，需对每笔应收款交易细节进行把控，避免坏账风险。下游货物购买方集中度不高，在一定程度上有助于分散风险。

        （3）反向保理（逆保理）。供应链保理商与资信能力较强的下游客户达成反向保理协议，为上游供应商提供一揽子融资、结算方案，主要针对下游客户与其上游供应商之间因贸易关系所产生的应收账款，即在供应商持有该客户的应收账款时，得到下游客户的确认后可将应收账款转让给供应链保理商以获得融资，与一般保理业务区别主要在于信用风险评估的对象转变。

        2、存货融资

        存货融资主要指以贸易过程中货物进行抵质押融资，一般发生在企业存货量较大或库存周转较慢，导致资金周转压力较大的情况下，企业利用现有货物进行资金提前套现。随着参与方的延伸以及服务创新，存货融资表现形式多样，主要为以下三种方式：

        （1）静态抵质押。企业以自有或第三方合法拥有的存货为抵质押的贷款业务，供应链企业可委托第三方物流公司对客户提供的抵质押货品实行监管，以汇款方式赎回。企业通过静态货物抵质押融资盘活积压存货的资金，以扩大经营规模，货物赎回后可进行滚动操作。

        （2）动态抵质押。供应链企业可对用于抵质押的商品价值设定最低限额，允许限额以上的商品出库，企业可以货易货，一般适用于库存稳定、货物品类较为一致以及抵质押货物核定较容易的企业，由于可以以货易货，因此抵质押设定对于生产经营活动的影响较小，对盘活存货作用较明显，通常以货易货的操作可以授权第三方物流企业进行。

        （3）仓单质押。分为标准仓单质押和普通仓单质押，区别在于质押物是否为期货交割仓单，其中标准仓单质押指企业以自有或第三人合法拥有的标准仓单为质押的融资业务，适用于通过期货交易市场进行采购或销售的客户以及通过期货交易市场套期保值、规避经营风险的客户，手续较为简便、成本较低，同时具有较强的流动性，可便于对质押物的处置。普通仓单指客户提供由仓库或第三方物流提供的非期货交割用仓单作为质押物，并对仓单作出融资出账，具有有价证券性质，因此对出具仓单的仓库或第三方物流公司资质要求很高。

        从目前市场情况来看，在存货融资过程中，通常供应链企业为避免因市场价格波动或其他因素导致库存积压，在库存环节单纯就库存商品对中小企业进行库存融资的情况较少，更多的是在采购或者销售阶段得益于整体供应链条环节紧扣就可对库存进行控制，因此，中小企业更多的通过其他渠道进行库存融资。此外，一般供应链业务中因上下游的协调配合，库存周转较快，单独以库存融资情况相对传统贸易融资较少。

        3、预付款融资

        在存货融资的基础上，预付款融资得到发展，买方在交纳一定保证金的前提下，供应链企业代为向卖方议付全额货款，卖方根据购销合同发货后，货物到达指定仓库后设定抵质押为代垫款的保证。在产品销售较好的情况下，库存周转较快，因此资金多集中于预付款阶段，预付款融资时间覆盖上游排产以及运输时间，有效缓解了流动资金压力，货物到库可与存货融资形成“无缝对接”。一般在上游企业承诺回购的前提下，中小型企业以供应链指定仓库的仓单向供应链企业申请融资来缓解预付款压力，由供应链企业控制其提货权的融资业务，一般按照单笔业务来进行，不关联其他业务。具体过程中，中小企业、上游企业、第三方物流企业以及供应链企业共同签订协议，一般供应链企业通过代付采购款方式对融资企业融资，购买方直接将货款支付给供应链企业。预付款融资方式多用于采购阶段，其担保基础为购买方对供应商的提货权。目前国内供应链贸易企业中常用的方式为先票/款后货贷款。

        在供应链贸易业务中，供应链企业可提供预付款融资服务，尤其在较为成熟的供应链条中，当中小企业在采购阶段出现资金缺口时，向供应链贸易企业缴纳保证金并提供相关业务真实单据，供应链贸易企业在对商业供应商进行资质核实后，代替中小企业采购货物，并掌握货权，随后由中小企业一次或分批次赎回。按照中小企业与供应链企业具体协议、以及双方合作情况，货物可由供应商直接运送至中小企业或运送至供应链贸易企业指定的仓库，而此时，供应链贸易企业可在采购甚至物流、仓储以及销售阶段实质性掌握货权。

        三、供应链金融风险环节

        供应链金融在较完善的供应链网络中可通过紧密的合作关系解决各环节资金问题，较大的缩短现金流量周期并降低企业运营成本，但如同一把“双刃剑”，在增加供应链企业运营效率的同时也对其经营产生一定的风险因素。

        我们从两方面对供应链金融风险进行阐述：一方面，供应链企业提供金融类服务时（如保理、贷款等），将面临不同的外生风险性，或对经营产生影响；另一方面，供应链金融业务嵌入至企业经营业务（应收账款融资、库存融资以及预付款项融资模式）中或导致经营及财务状况存在一定的内生风险。

        1、供应链金融外生风险

        一般指外部经济周期、金融环境及产生政策发生变化，对供应链金融造成影响，我们主要从宏观经济周期、政策监管环境以及市场金融环境三方面来分析。

        （1）宏观经济周期

        供应链金融在一定的经济环境中运行，金融活动涉及不同产业、融资平台以及流动性服务商，相较于单环节运行的传统贸易业务，涉及范围较广，一旦经济状况出现波动，将导致供应链金融模式中的环节主体面临较大的风险，从而导致整体供应链资金风险加剧。尤其在经济出现下行或衰退时，市场需求疲软，供应链中企业面临生存经营困难、甚至破产等问题，最终造成金融活动丧失良好的信用担保。

        （2）政策监管环境

        传统金融活动主要由商业银行等金融机构主导，随着市场的快速发展以及企业的迫切扩张，为满足市场业务发展需求，金融工具得到不断创新，同时在政策监管的允许下，非金融类企业在取得相应资质后可经营金融类业务，并收到相关法律及监管条例约束，例如供应链贸易企业可从事保理、贷款及融资租赁业务。一旦政策监管环境发生变化，或对供应链贸易企业提供的金融业务的监管力度提高或约束范围扩大，将对供应链金融活动产生不利影响。

        （3）金融环境

        供应链金融业务主要盈利来源于息差收入，当供应链企业获取的融资成本远小于其从事供应链金融业务所获得的利息收入时，供应链金融业务利润空间较大。一旦市场流动性偏紧，金融环境恶化导致资金成本上涨，供应链金融业务融资费用增加，尤其在市场利率出现较大波动的情况下，供应链金融业务利润收缩，甚至造成供应链各环节企业资金紧张，融资款项无法收回。

        2、供应链金融内生风险

        供应链企业在经营过程中结合具体业务模式，在采购、库存以及销售阶段提供不同的融资模式，将资金风险转移到自身，并获取毛利率高的资金收益，我们具体从经营以及财务两方面来进行分析。

        （1）经营风险

        ①供应链关联度风险。较为完善的供应链体系整合度较高，资金流转在供应链业务中形成闭环，供应链企业可通过对各环节的跟踪管理来控制供应链金融风险，同时要求供应链采购、生产、销售、仓储及配送等各环节在涉及的贸易业务领域上具有较高的关联度，可对同一领域业务形成紧密、配合顺畅的合作关系，而一旦供应链企业关联度低，融资环节出现缺口造成风险不可控，或将对供应链金融业务参与企业经营造成损失。

        ②供应链上下游企业信用风险。供应链上下游企业的信用状况在一定程度上反映出其偿债意愿以及偿债能力，良好的资信状况为供应链金融业务正常运转的前提，中小企业通常资信状况相对于大型企业较差，加之我国征信体系尚不健全导致违约成本不高，易出现债务偿还延缓或回收困难，供应链金融风险加大。

        ③供应链贸易背景风险。在虚假的供应链贸易融资背景中，通过提供虚假的业务单据和货物凭证来取得融资借款，而资金则被转移至其他投机或投资业务，导致供应链企业所提供的金融业务产生巨大资金损失。

        ④供应链管理及运营风险。从供应链管理角度，供应链各环节的有效整合管理是供应链金融业务正常运转的基本前提，供应链企业通过其专业的管理能力促使各环节主体的紧密配合以及协调统一，同时也对供应链企业专业水平提出了更高的要求，一旦供应链企业运营过程中出现管理机制问题或将引起供应链风险失控，将对供应链经营造成一定冲击；从供应链上企业运营角度，供应链上下游各环节企业自身运营状况决定了供应链业务的正常运作，一旦某个企业经营恶化，造成商流、物流及信息流的不连贯性，触发资金流的断裂，供应链金融业务链随之崩塌。

       （2）财务风险

       ①资产流动性风险。供应链企业通过赊销和垫付的模式为链条上中小企业提供融资服务，导致企业出现较大规模的预付款项和应收账款，资金的提前支出与延迟回收降低企业资金效率并易造成企业阶段性的经营资金压力，当大规模的预付和应收类款项出现问题或将出现流动性问题时，不利于企业业务拓展。

       ②债务融资风险。供应链企业在提供金融服务的同时，自身对外部资金需求较大，通过债务融资的滚动维持金融业务的发展。具体过程中，企业依托自身良好的资信情况以及整体供应链为潜在的担保基础，向银行等机构获取借款，再通供应链贸易业务或金融业务将资金放贷至其他中小企业来获得资金套利，因此，供应链企业债务负担较重，随着业务规模的不断扩大，杠杆水平持续增高，或对后续的再融资业务形成限制，高杠杆、重债务的经营模式将加剧供应链金融风险的暴露。

       ③现金流风险。大量的垫资和赊销业务导致企业资金出现较大幅度的流出，且回收期限延缓，不利于流动性的积累。经营性现金流对企业债务覆盖能力较差，企业经营及债务偿还资金依赖于外部融资，造成较大的筹资压力，一旦出现外部融资渠道受阻，供应链企业将面临资金断裂风险。

       供应链金融市场有多大?

　　单从保理业务来看，近年来全球市场增量稳定，规模已近 25,000 亿欧元，而中国保理业务量在经过了一波跨越式增长后，需求空间已被打开。

       从企业的需求角度来看，中国非金融企业应收账款余额规模达到 16 万亿元，工业企业应收账款规模已超10 万亿元。供应链金融服务商保理端主要面向的中小型工业企业，总应收账款规模已过 6 万亿。

另一方面，融资租赁业务近年来也取得了稳固发展。中国金融机构融资租赁业务贷款余额在今年 6 月份已达到 1.2 万亿元。又据统计，中国融资租赁业期末合同余额在去年末已接近 3 万亿元。传统银行之外，越来越多的参与者正在为融资租赁业注入新的活力。

　　我国供应链金融市场规模目前已经超过 10 万亿，预计到 2020 年可达近 20 万亿，存量市场空间巨大，可以诞生出许多伟大的公司。

       供应链金融谁主沉浮

　　   银行开展供应链金融业务最明显的优势是资金、支付结算手段、客户资源和金融专业性。核心企业由于多年的行业积累，做供应链金融具有先天优势，开展供应链金融服务的初始成本更低，响应速度也更快。但是核心企业大概率上会局限在自身供应链内，开展自身行业生态之外的供应链金融业务难度高于银行。因此银行基于行基于商户管理，结算管理和传统的信贷数据的积累，可以实现与核心企业错位的合作和竞争。

　　  银行

        银行开展供应链金融的关键问题是交易信息获取成本能够下降、审核成本和放款速度能否改善以及面对专业化程度较高的供应链金融业务，能否合理地与外包服务提供方合作。

        保理业务

        2014 年银监会公布《商业银行保理业务管理暂行办法》，对商业银行开展保理业务进行规范。针对应收账款项贴现管理的商业银行保理业务规模，近年来增长逐渐放缓，且在 2014 年出现了负增长。目前银行业国内保理业务量仅为 2.2 万亿，仅覆盖了大约 15%的应收账款融资需求，缺口巨大。

        银行核心竞争力

        银行开展供应链金融业务最明显的优势是资金、支付结算手段、客户资源和金融专业性(包括识别、计量、风险管理)。除此之外，相比核心企业可能只覆盖一级供应商和经销商，银行可以辐射到更深层次的产业链部位。银行供应链金融可以实现跨行业，而核心企业开展自身行业生态之外的供应链金融业务难度高于银行，而核心企业如果仅针对于自身产业链开展的融资业务，则很容易触及天花板，因为一个供应链内的融资需求是有限的。

        然而核心企业大概率上会局限在自身供应链里面，因为企业不能直接向企业借款，即便成立或收购保理和小贷公司，也受到资本性和区域性的限制。对于京东这样的互联网公司也存在同样的问题，更多的会针对于自身产业链上的应付账款做融资，而银行占比更大的业务，反而是下游经销商的客群。因此银行基于行基于商户管理，结算管理和传统的信贷数据的积累，可以实现与核心企业错位的合作和竞争。

        自建平台 vs 第三方服务平台

        从 1.0 时代的从无到有的竞争，到 2.0 时代的线上化和互联网化的竞争，银行开展供应链金融业务在目前的阶段逐渐回归金融服务实体经济的本质，更深入地看待产业内部的经营模式，从而设计出合适的金融服务方案。目前很多银行都在积极布局在线化企业平台，除了将自身已经比较完善的基础产品搬到线上，也力图基于特定产业的经营模式和特定需求开展组合类产品。相比个人银行业务，企业业务平台难度高得多，一方面是金额大得多，另一方面供应链金融业务交易频率高、信息量大，都对平台提出更高要求。

        然而供应链金融基于真实的贸易背景，采购合同、销售订单、存货订单、物流信息等均为开展业务的重要基础。仅从信息方面，供应链上从核心企业到上下游可能覆盖上百、甚至上千家企业，银行获取数据的成本非常高。在开展业务的过程中，核心企业不一定愿意对银行开放;另外即便开放，一些复杂的信息，如由于商品价格而导致的货值变化，对银行审批和风控的操作要求也很高。

        目前银行自建式供应链金融解决方案往往基于标准化程度高的企业，如汽车行业，主机厂对供应链有很强的掌握能力，和零配件厂之间已经存在成熟的规则，零配件的供应和调度有系统地衔接。然而多数行业的供应链没有数据标准，采用自己的 ERP、经销商管理系统和数据规则，个性化服务要求高，工足量大。因此银行倾向于做供应链中相对业务量明确、资信较好、上下游业务量大的企业，覆盖的深度和广度有一定局限性。

        另外，多数银行自身没有仓储管理能力，也不太可能耗费大量人力去进行仓储管理，更多采取跟物流仓储公司合作的方式。在涉及现货质押的业务中，把货物放到合作仓库中，由物流企业负责管理物流信息，运输过程信息，采集货物签收情况、货运、入库出库情况等。

        供应链金融因为专业的限制为外包服务提供机遇，银行自建平台成本和局限性较高，然而自建平台可以让银行把控客户资源、增强核心业务能力。这就出现了是自建平台还是用第三方平台的问题。

        第三方服务平台先对与银行自建平台具备多种优势。银行内部分工明确，而供应链金融需要的是集业务、技术、金融为一身的解决方案。银行通常希望产品是标准的，然而每个供应链和企业都具备特定性，系统、数据、资金需求方式各异。另外多数银行构架复杂，审批流程长、反应速度慢，产品创新的速度也有限。第三方平台贴合市场、机动灵活，可以更好的解决这些问题。

        另外第三方平台的合作方不仅仅是银行和核心企业，还可以是供应商、经销商、交易平台的交易商、贸易商等。资金来源方面可以与资产管理公司、P2P 平台等合作。协作方面可以与标准化服务提供商(如中仓仓单)、风控机构、认证机构、数据公司(如金电联行)等合作。为所有参与方构建开放式、合作共赢的模式，企业都可以在平台系统上找到自己的位置，做到资源的互通和整合。

        以中金支付的智融在线产品流程为例，首先与核心企业达成一个合作的意向，然后根据行业特点和业务场景，制作个性化方案。再根据核心企业的诉求，帮助其匹配资金方，三方探讨下形成合作协议。方案形成之后，平台进行系统对接，之后进行培训、上线。平台为不同的信息化建设水平的核心企业提供不同的方案。信息化水平高的企业平台直接提供接口，将产业链上的交易信息导入线上，上下游有融资需求的企业都可以在平台上发起融资请求;如果核心企业信息化水平较低，或者本身没有信息化系统，平台也可以为其提供系统支持。

        核心企业

        核心企业在长期的经营过程中拥有大量的资源，在建立好信息化的系统之后，更大的壁垒在于系统建设后的运营，即上下游会不会配合把这个信息进行一个完整的、真实的采集，而不发生操作风险。拥有仓储物流资源的企业可以基于对货物的控制开展现货类融资。核心企业想要做好供应链金融，除了系统建设、系统运营能力、仓储物流资源之外，更关键的是对上下游的掌控能力。

        核心企业核心竞争力

        相对于银行，核心企业做供应链金融具有先天优势，开展供应链金融服务的初始成本更低，响应速度也更快。借由多年的行业类，对上下游企业的经营状况有充分的了解，初期甚至不需要过于复杂的风控手段，如果对象是自身上下游的企业则更是如此。很多企业针对于供应商和经销商已经建立了信息化系统，拥有大量的中小型企业经营状态的信息，而且这种信息是动态的、明细的交易数据，可以对链上成员进行实时评估。核心企业的话语权和掌控能力越大，这类信息的真实性和完善性就越高，征信的价值就越大。无论是自用还是协作银行，都具有无可比拟的优势。若涉及到现货质押类的服务，企业对于货物的识别和处置能力是另一优势，这也是金融机构不能轻易具备的。

        以何种渠道引入外部资金

        核心企业经营供应链金融所面临的最大问题就是资金，主要依赖自有资金和银行授信，有限的规模限制了供应链融资业务规模的拓展，而如果扩大融资服务范围，企业必须从外部借入高成本资金来满足需求，这又势必将推高借款成本，加大了融资企业的财务负担。P2P 是一种解决方法，然而自建 P2P 平台从民间融资，面临未来可能的高风险与监管压力，而与外部 P2P 贷款公司合作，隐性成本较高。目前 P2P 平台大多缺乏相对可靠、优质的借款项目，因此基于真实交易背景的供应链金融产品或许是未来 P2P 降低利率水平的解决方向。

        核心企业电商平台模式

        与大型综合电商相比，核心企业搭建起的 B2B 电商平台，有能力提供更专业的资讯、建立更合适的交易和结算平台。在打造细分行业 O2O 闭环和供应链金融上优势突出，在未来为行业注入新的活力。核心企业涉足供应链金融一般包括三个由浅及深的阶段：行业资讯门户网站、交易平台、金融及物流增值服务。

        在中小企业占绝大多数、信息不对称普遍存在的行业中，企业会自发的汇聚到最权威的资讯平台获取行业信息，并在平台上相互沟通。资讯平台的价值不仅仅局限于赚取更多的会员费和广告费，它既是垂直电商从互联网综合电商手中抢夺流量的招牌，更是行业大佬们的必争之地。受限于自身并无实业经营背景，且资讯网站的高度雷同化与低进入壁垒，单纯搭建 B2B 电商资讯平台的企业，在未来发展出有吸引力的电商交易平台乃至真正涉足供应链金融的前景并不看好。未来的突破口在金融与物流服务嵌入电商平台，提供增值服务和一揽子的解决方案。

        所谓 O2O 闭环，指的是线上线下业务要产生循环往复的协同作用：线上客流引入到线下消费;线下的消费体验又引回到线上反馈。目前，大宗商品 B2B 交易平台已率先起步，并已靠佣金、手续费开始盈利。以上海钢联为代表的传统核心企业，继撮合模式之外，已开发出自营业务，并开始向平台内钢贸商贷款。这些高毛利业务的开展，已使其颇具供应链金融提供商风范。

        而从交易平台的目标客户，也就是中小企业的角度来讲，在线交易平台更透明的比价条件、更安全的资金周转也是吸引他们的关键因素。这与我国第三方互联网支付规模的逐年攀升相吻合。

        核心企业和上下游企业的仓储、物流、付款等各类真实信息是一个未被充分挖掘的宝藏。基于上述数据，不仅可以建立一个包含多个关注指标的实时预警体系，更可以积累出上下游形形色色的中小微企业的真实需求。

        供应链金融的风险管理与普通贷款类似， 一般分为贷前及贷后风控。由核心企业来打理供应链金融的核心放贷环节，有利于风险的识别与规避，主要就体现在贷后管理上。

        大数据时代的来临，为贷前管理提供了一种新思路，而贷后风控管理的信息跟踪环节离不开电商平台的搭建。资金闭环需要交易平台的支持，物流管理则要与物流公司进行实时信息对接。物流环节的重要性日益显现，而怡亚通等物流上市公司取代核心企业、主导供应链金融的模式，在国外也早已有了 UPS 为代表的先例。

        在标准化的流程之外，每家核心企业对自身所处行业的独到的风险识别能力以及对上下游中小企业的深刻认识，也将成为决定其能否在金融领域获得持续发展的关键。

        与之前电商打造的供应链金融模式类似的，我们更看好有完备的仓储运输体系，与上下游中小公司建立起紧密联系的核心企业的未来发展。自有仓储运输体系为商业保理及保兑仓服务的开展提供了天然的便利，更能见微知著对整个行业的风险状况有清晰的认识。在 A 股市场参与供应链金融标的中，金发科技拥有的成熟的物流体系和仓储资源;搜于特与嘉欣丝绸公布过定增预案将募资建设仓储物流基地。

        协作方

        前面我们提到，供应链金融因为专业的限制需要大量的外包服务，银行自建模式局限性高，未来与协作方配合，分散银行风险的方式可能更容易展开。常见的协作方包括物流企业、电商交易平台、征信公司、供应链管理公司、供应链金融解决方案服务商等。

        物流企业

        供应链内部的物流仓储企业，与供应链金融客户高度重叠，可与银行实现客户共享。金融和物流都是交易中介，金融是付款的中介，物流是付货的中介。物流企业保证货物的存在和交付，无论交易形式如何变化，货物交付才能代表交易的最终完成。

        物流企业在服务的过程中有着完整的控货能力。供应链融资的产品运用很多都涉及物流的控制，在这类业务中，物流企业可以充当银行代理人的角色，监管抵质押资产，并就企业的经营活动向银行提供预警。物流外包已成为现代企业扩张到特定发展阶段的趋势性选择， 在此趋势下，物流企业物流管理职能，引入金融、增值服务来吸引外包业务， 也可以成为一种有效的竞争策略。而其中物流企业的资源投入并未增加，可以获得物流和动产监管的双重收益。

        电商平台

        电商交易平台可以对供应链内部交易信息和资金流进行整合，是获取供应链金融核心信息的最便捷途径。通过买卖双方的 ERP(或其他电子平台、订单系统)与银行系统进行对接，实现业务的在线化和交易的可视化。以保理业务为例，电商平台可以实现应收账款从发生到完成各个环节的自动化，其巾包括实现发票传递和结算的电手化解决方案，以及贸易融资中信用证和赊销结算方式的线上化。另外发票融资、发票贴现和存货融资等功能也被逐渐引入电子商务平台中。

        阿里的平台承接 B2C

        交易过程中的信息流和资金流，形成闭环，拥有海量的中小企业交易和经营数据，因此可以开展基于真实交易背景的融资(如订单融资)，但阿里小贷更像是一个大数据征信平台。另外重要的是，阿里对于其平台上的商户具有“生杀大权”，商户如果违约，存在信誉和经营上的隐性风险，对其具有较好的约束效果，是其风控手段之一。而相对来说，阿里大数据相对于 C 端的征信和风险定价产品更丰富，如差异化的运费险。

        我们这里讲的平台是类似于前面提到的融信通和中金支付，通过信息接入，为核心企业和资金提供方搭建一个桥梁，提供供应链金融解决方案，实现业务在线化和交易环节可视化。其实质是利用互联网和数字认证技术帮助金融机构服务于实体企业。银行在这过程中也需要改变，如异地服务、流程改造等，但是无需过多成本就可以开拓新的业务。

        另一种平台不是通过接入式的，而直接作为供应链上的交易平台，即 B2B 平台。虽然电子商务在零售业获取巨大成功，但目前大宗商品电子交易平台却困难重重。这主要是因为

        1、买卖双方习惯传统模式，线上交易不大;2、与物流实体脱节，信息系统不统一，仓储运输环节能力不足;3、大额交易，合同和结算比较谨慎;4、企业自营的平台比较多。宝钢、鞍钢、首钢都建设了自己的电商交易平台，销售自己的货物，试图整合交易客户的内部供销链。

        目前有 800 家左右大宗商品电子商务，竞争激烈，集中度不高。然而大宗商品规模是生活品的十多倍，市场空间巨大，未来的突破口在金融与物流服务嵌入电商平台，提供增值服务和一揽子的解决方案，这是目前欧浦智网的做法，通过更好的利用其自身智慧仓储的优势，为电商平台增值。