摘要：推动供应链金融规范发展，是顺应产业组织形态变化，优化金融资源配置的重要举措，将有效促进国内国际双循环相互促进的新发展格局。一直以来，票据作为最契合供应链特点的金融工具，在满足实体企业的支付和融资需求、金融机构的投资和交易需求、促进全社会商业信用发展、推动利率市场化改革、宏观调控转型的过程中发挥了重要作用。近年来，随着票据市场基础设施的建立和完善，票据市场从过去纸票为主、区域分割、信息不透明、交易效率低下的传统模式向全国统一、安全高效、信息集中透明的电子化模式转型。在新发展格局下，传统的票据将在金融科技的引领下焕发新的活力，在供应链金融创新发展的过程中发挥更加重要的作用。

一、供应链金融是构建双循环新发展格局，服务实体经济的重要抓手

供应链金融是一种新型的金融模式，它创新性地将供应链的理论引入到了企业的金融活动当中。对企业提供金融服务时，不再基于单个企业的信息，仅关注企业的财务状况、固定资产以及抵押物等情况，而是以供应链视角，整合供应链上的资金流、信息流、物流、商流，将企业看作供应链中的一环，利用链上企业间的紧密联系、真实的交易活动、频繁且相对畅通的信息流动，来衡量评估供应链上大中小微各类企业的实际状况，响应企业的资金需求。可见，供应链金融对中小微企业非常友好，能够帮助企业获得传统金融难以提供的贸易融资和流动资金，有效解决中小微企业融资难题，释放中小微企业的创新活力。

当前，我们正经历百年未有之大变局。中央根据我国发展阶段、环境、条件变化，做出构建“双循环”新发展格局的战略决策，是事关全局的系统性深层次变革。加快构建新发展格局对金融高质量发展提出更高要求，需要坚持金融供给侧改革战略方向，与时俱进改进金融服务，服务“双循环”新发展格局。

从金融发展史看，人类历史上的三次工业革命均为金融创新提供了难得机遇，带来了金融革命，同时金融革命也助推工业革命获得巨大成功，带来了生产方式和社会关系的深刻变革，促进了社会的进步和福祉的增加。在新发展格局下，我们正在经历第四次工业革命，金融体系需要加强问题导向，通过集成创新，为新发展格局的重点领域和关键环节提供高水平的金融支持，完成好支持第四次工业革命的历史使命。在此过程中，顺应产业组织形态的变化，以供应链金融发展创新为载体，着眼于服务供应链产业链完整稳定，推动供应链产业链修复重构和优化升级，完善供应链产业链融资体系，加大对高端制造业、创新企业和引领性产业集群等国家战略布局及关键领域的支持力度，提升供应链产业链整体金融服务水平将是一个重点方向。

近年来，随着产业结构调整升级，以核心企业、银行、第三方平台为代表的市场主体结合自身的优势，积极拓展供应链金融的服务方式和发展路径，并推出了各具特色的创新产品。同时，供应链金融也迎来了政策机遇期。2017年10月，国务院办公厅发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》（国办发〔2017〕84号），全面部署供应链创新与应用有关工作，并明确指出要积极稳妥发展供应链金融。此后，商务部等八部委在2018年4月联合发布《关于开展供应链创新与应用试点的通知》（商建函〔2018〕142号），对供应链金融服务实体经济提出了具体的要求。前不久，人民银行等八部委联合印发了《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》（银发〔2020〕226号），为供应链金融规范、发展和创新指明了方向。

二、票据是契合供应链金融发展特点的金融工具

票据作为一种根植于贸易活动的传统金融工具，在数百年的演变发展中逐渐成长为贸易融资领域最有代表性的金融工具，在便利企业汇兑、支付、结算、融资中发挥了不可替代的作用。票据天然契合了供应链企业的需求，在新发展格局下，传统的票据将在金融科技的引领下焕发新的活力。

第一，票据多重功能属性能较好满足链上企业金融需求。一方面，票据具有支付结算功能，能以背书转让的形式在企业间流转实现支付，以票据替代应收账款，能使企业应收应付款项得以转销，从而优化企业财务结构，降低企业资产负债率。另一方面，票据具有融资功能，持票人可凭票向商业银行申请贴现获得资金。

第二，票据具有法律保障优势，有利于保护供应链企业各方的利益。相比应收账款和信用证等其他传统贸易金融工具，票据遵从《票据法》规定，债权债务关系明确，能有效保障链上中小企业的权益，促进供应链内部的协同发展。同时，票据还款期限固定，把无期限的挂账拖欠转为约期清偿，增强了还款的确定性。此外，票据凭证格式、记载事项统一，交易过程更趋标准化，流通性较强。

第三，票据具有信用传递的优势，方便链上中小企业借助核心企业信用实现增信。供应链核心企业签发票据可以将核心企业的信用传导至末端长尾客户，实现核心企业信用的全链条共享。经核心企业信用背书的票据更易作为支付凭证被企业所接受，流通性将大幅提升，有利于实现上下游企业无成本账期衔接，减少企业经营资金占用。同时，票据在供应链金融场景下使用，有助于中小企业凭借核心企业的信用背书实现票据融资，从而打开链上中小企业的融资阀门，更好地发挥为中小企业融资的功能。

三、票据市场的最新发展为深化票据在供应链金融中的应用奠定了坚实基础

2016年票交所成立后，票据市场从区域分割、信息不透明、以纸质票据和线下操作为主的传统市场向全国统一、安全高效、电子化的现代市场转型，重构了票据市场的生态环境，为深化票据在供应链金融中的应用奠定了坚实基础。

一是票据市场进入电子化时代。票交所从纸票电子化入手，推动票据业务运营环境的改善，在纸票贴现后业务电子化的基础上，推动电子票据和纸质票据系统融合，提升票据市场电子水平。2020年，电子票据在承兑、贴现、交易业务量的占比均达到99%。

二是集中统一的票据市场已经形成。票交所在人民银行的指导下，建设全国统一的票据电子交易平台，统一了票据登记、托管、交易、清算、结算业务规则，提升票据交易的规范性。同时，推动纸票和电票采用相同的业务规则，实现同场交易，全国统一、安全高效的电子化票据交易平台已经建成。

三是票据市场风险防控取得重要进展。票交所通过市场参与者资质审核、电子平台交易、直通式处理、票款对付（DVP）结算等方式，有效提高了交易的透明性和交易后处理的安全性，切实防控了传统票据市场信息不透明导致的风险。同时，票交所充分利用数据集中的优势，探索建立风险监测指标体系，对票据市场业务开展持续监测。票交所成立后票据市场风险案件数量呈现断崖式下跌。

四是贴现后票据成为标准化货币市场工具。贴现后票据全部通过票交所电子簿记系统集中登记，根据银行间市场大宗交易的特点进行交易，票交所提供票据转贴现、回购等交易品种，并推出了票据市场收益率曲线提供估值和定价参考。票据转贴现利率与货币市场标准化品种利率相关性超过85%。

五是票据市场服务实体经济能力大幅提升。票交所成立后，市场生态发生了巨大变化，票据市场服务实体经济的能力大幅提升。从发生额看，2020年，票据累计承兑量22.09万亿元，同比增长8.41%；累计背书量47.19万亿元，同比增长1.55％；累计贴现量13.41万亿元，同比增长7.67%；累计交易量64.09万亿元，同比增长25.81%。从余额看，截至2020年末，票据承兑余额14.09万亿元，同比增长10.68%；票据贴现余额8.78万亿元，同比增长7.3%。

六是票据市场在解决中小微企业融资难融资贵方面发挥了重要作用。从企业用票量看，2020年，小微企业用票金额44.03万亿元，占全部用票企业金额的53.24%；小微企业用票家数250.31万家，占全部用票企业家数的92.50%。从票据融资量看，全年小微企业票据贴现金额总计近7.70万亿元，占全部贴现金额的57.37%；从融资成本看，小微企业平均贴现利率3.02%，同比下降49个基点，共计为小微企业减少利息支出近380亿元。

四、票交所建立的供应链票据平台是供应链金融创新的重要实践

近期人民银行等八部委联合发布的《支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》明确提出，支持金融机构与人民银行认可的供应链票据平台对接，支持核心企业签发供应链票据，鼓励银行为供应链票据提供更便利的贴现、质押等融资。

票交所建设运行的供应链票据平台于2020年4月正式上线，是人民银行认可的供应链票据平台。供应链票据平台依托电子商业汇票系统（ECDS）建设，通过与各类供应链平台对接，为企业提供电子商业汇票签发、承兑、质押、保证、背书、贴现、存托、交易、到期处理、数据信息等服务，并支持金融机构通过贴现、标准化票据等方式为企业提供融资。通过供应链票据平台签发的电票称为供应链票据。供应链票据属于《票据法》保护的票据，是传统票据的升级版。具体而言，供应链票据有以下四方面的创新和应用价值：

一是将票据嵌入供应链场景，从源头推进应收账款票据化。供应链平台通过技术手段，已将核心企业与产业链上下游企业之间的物流、商流、信息流、资金流等信息进行整合，可以较为直观、透明地反映出企业间的真实交易关系。供应链票据平台则为企业提供了办理票据业务的新渠道，企业无需经过银行网银，可直接通过供应链平台完成供应链票据的签发、承兑、背书流转和融资，从而进一步推进票据的供应链场景化使用，提升企业办理票据业务的便利性和企业用票意愿，从源头上促进应收账款票据化。

二是科技赋能，创新实现等分化签发。供应链票据平台通过技术手段创新实现了票据的等分化签发，目前最小金额是1分钱，0.01元。即企业通过供应链票据平台签发100万元票据，实质上是签发了1亿张0.01元供应链票据组成的票据包，从而满足票据任意金额流转和融资的需求，大大提高了企业用票的灵活性，解决了企业持票金额与付款金额不匹配的痛点。票据等分化签发功能进一步深化了票据的支付和融资功能，最大限度盘活了企业资产，极大地提升了企业资金的精细化管理水平。

三是降低成本，提高企业融资可得性。由于供应链场景下企业间的真实交易关系更具可见性，且供应链票据可以有效实现信用传递，让产业链上的中小微企业分享核心企业的优质信用，因此，供应链票据更容易获得金融机构的优惠融资价格。在供应链票据融资实践中，通常贴现利率较同期贷款利率低100-150个基点，有效为企业节约了成本。

四是有利于促进商票市场发展。商业承兑汇票在破解中小微企业融资难方面具有独特优势，但由于信息不对称，目前商票的流动性和可接受度还不高。供应链票据通过供应链平台的连接形成了独特的运行机制和业务模式，引入核心企业的信用优势和第三方物流企业的专业服务优势，通过技术解决方案和金融服务的完美结合有效弱化了信息不对称，大大提高了其签发商票的可接受度，从而有助于促进商业承兑汇票市场的发展。

目前，票交所已提供供应链票据的签发、流转、保证、贴现、转贴现和到期处理等全流程线上业务功能，支持金融机构以客户端或直连接入的方式开展供应链票据业务。接入供应链票据平台的供应链平台包括中企云链、欧冶金服、简单汇和互联网金融协会，已覆盖企业涉及批发零售、软件信息、制造、化工、农业、医药等行业。未来，随着供应链金融发展创新，供应链票据将迎来更广阔的发展空间，在畅通国内大循环，促进国内国际双循环新发展格局中发挥更大的作用。

作者：孔燕，中国票据研究中心副理事长、上海票据交易所副总裁。